沪镍：运行中枢将逐步抬升

近期，不受山东镍铁限产力度不及预期以及印尼镍矿供给配额减少的影响，镍价呈现出消息传递态势。在宏观经济保持稳定，基本面供给依然紧缺的背景下，镍价后市下行可期。全球经济大位中向好今年以来，全球经济呈现出持续向好态势。

美国方面，GDP增长速度急剧下降，三季度GDP已约2.33%，而去年同期为1.52%；失业率持续减少，已约4.1%，为2017年以来的低位；通胀数据回落，PMI呈现出持续扩展态势。与此同时，美国税改已通过参议院投票，税改法案的签订早已邻近，这将协助企业和民众增加税务开支，带给新的投资与消费市场需求。

欧洲方面，虽然欧元区通胀下降较慢，但GDP增长速度急剧下降，制造业PMI也持续高位，欧元区11月PMI为60.1，创2017年以来的新纪录，欧央行已打算逐步解散QE以应付经济衰退。我国某种程度呈现出持续稳中向好的发展态势，11月制造业PMI为51.8，环比下降0.2个百分点。分类指数中，生产指数为54.3，新的订单指数为53.6，指出制造业市场需求持续向好。同时，IMF近期下调2017年全球GDP增长速度至3.6%，世界经济增长速度已超强预期，这更进一步佐证了目前宏观面向好的趋势不变，因此，商品市场终端市场需求受到较小提振，这为镍价长年向下打下了基础。

整体库存正处于低位虽然菲律宾因环保因素重开部分镍矿，造成产量及出口量下降，但今年以来我国从印尼进口镍矿持续减少空缺了部分缺口。海关数据表明，截至10月，我国从印尼进口镍矿总计已约292.5吨，而去年同期只有8.2万吨。尤其是今年下半年，从印尼进口镍矿数量快速增长较慢。截至2017年11月底，印尼镍矿出口配额已至2000万吨，未来来自印尼的镍矿或持续减少。

11月以来，镍铁价格总体上行，对镍价构成拖垮。因生产镍铁利润较低，镍铁企业动工动力严重不足，11月镍铁企业开工率只有25%，仍正处于近年低位。另外，环保也造成部分企业产量增加，但环保力度不及预期，减轻了供给大幅度放宽的忧虑。

从镍铁进口来看，今年较去年明显减少，主要是青山印尼项目投产，向国内运送镍铁所致。印尼镍铁的成本优势使得国内镍铁工厂产量受到断裂，这也是国内镍铁企业开工率持续减少的最重要原因。近期，不锈钢价格持续下降，截至12月4日，佛山304不锈钢报价15500元/吨，较上月初上升1200元/吨，使得不锈钢企业动工动力严重不足，有数不锈钢厂将部分生产能力改以生产普钢。

库存方面，无锡和佛山不锈钢总库存持续上升，截至11月10日，总库存为30万吨，较上月同期减少1.3万吨，体现出有不锈钢消费低迷。综上所述，近期镍价持续上行，主要是不受短期因素扰动影响。

山东临沂镍铁生产厂家环保限产力度不及预期，变换印尼镍矿配额持续减少，供给严格预期更为浓烈，并且下游不锈钢价格持续上调，库存有所下降也给市场需求末端带给一定的忧虑。但随着这部分利空消化，在库存整体正处于历史低位的背景下，镍价价格中枢大概率将逐步移除。

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