国泰君安：5000点后成长股持续领跑

昨日，上证综指突破5100点，以5131点收盘。早在2014年8月18日，国泰君安首席宏观分析师任泽平公开发表研究报告，拔剑直指5000点，而当时上证综指收盘仅有为2239点，因此引发市场一片哗然。

如今，上证站上5000点，任泽平回应，今年下半年经济将开发利用底部，在经济基本面并未企稳之前，茁壮板块将持续排在周期板块。下半年经济开发利用底部近期，经济经常出现政策性企稳，5月以来大位快速增长力度显著加码。任泽平回应，“经济于今年二季度嗣后大位，将在2015年下半年开发利用底部。

”任泽平称之为，目前出口和房地产投资有可能早已经常出现超调。在流动性不足、低利率、希望居民特杠杆等金融政策性刺激下，如果房地产销量需要持续2~3个季度转好并挽回市场乐观预期、造就土地购买和投资回落，出口重新加入SDR后人民币汇率调整而均值重返，去库压力减轻，那么，经济之后不会开发利用底部。任泽平称之为，一二线城市的地产销量显著回落，土地购买也开始减缓。

预计2015年下半年，房地产投资降落，经济未来将会从政策性企稳改向市场性企稳，开发利用增长速度换档期底部。对于人民币划入SDR，任泽平预计，“2015年底，人民币将被划入SDR”，2016年上半年人民币汇率将必要矫正被低估部分，出口增长速度未来将会从负增长区间重返到6%左右的于是以快速增长中枢。

与此同时，虽然9月美联储有可能加息，但考虑到欧日经济筑底回落，任泽平称之为，美元会过于强劲，大宗商品价格有可能闻底，同时当前中国企业库存已处在历史低位，下半年去库对经济快速增长的下拉效应未来将会减轻。中国股市三种前景在近日于深圳举办的国泰君安中期策略会上，国泰君安研究团队曾明确提出我国股市未来的三种南北：L型、U型，以及重返熊市。站上5000点后，任泽平此次具体回应，这三者南北的可能性分别为30%、50%、20%。

此外，任泽平回应，“必须到2016年，证实我国经济探底后，是L型还是U型走势。这对资本市场和板块风格影响根本性。”在任泽平显然，中国经济和资本市场主要有三种前景。第一种，经济L型，牛市有顶部。

无法构建从成长股向价值股周期股的风格转换，无法已完成从政策资金分母驱动改向企业盈利分子驱动。第二种，经济U型，牛市不言覆以，需要构建风格转换，已完成从政策资金分母驱动改向企业盈利分子驱动。第三种，经济落到中等收益陷阱，无语时分，重返熊市。

如果按照预测50%的U型走势，任泽平回应，这轮牛市将是1996-2001年牛市和2005-2007年牛市的变换，我们将亲眼中国证券史上仅次于最弱的牛市，哈密顿2009年以来美国持续6年并缔造新纪录的史前大牛市。国泰君安研究所所长黄燕铭回应，展望未来，成长股将是股票市场的主要旋律，但不是唯一的旋律，成长股和价值股的交错性行情仍将沿袭。

分母推展的牛市还没完结，因为分母中还有一个指标至今没发挥作用，那就是“风险评价”。至于该指标在什么时候不会发挥作用，黄燕铭认为，其将在中国经济未来探底的过程之中，不是经济的实际闻底，而是投资者的心理需要看到这个底部的时候，这里面又有一个重复证实和修正的过程。该指标发挥作用时，展现出好的应当是与宏观经济关系密切并且贝塔弹性大的股票。

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