沥青短线企稳但无上行动力

原油短线走弱对沥青构成一定压制，而沥青市场近期仍无显著亮点、整体展现出下滑，虽然炼厂动工及库存皆正处于比较低位，但由于下游市场需求无起色，整体供给维持充足。今年9-11月份传统消费旺季沥青市场需求展现出沉闷，一方面公路项目末端建设压力并不大，另一方面市场资金偏紧在一定程度上影响了项目的动工。短期来看，现货下滑的状况并无提高迹象，但前期期现市场持续的低基差近期有所修缮，短期盘面未来将会企稳，但也无显著下行驱动，后期建议注目成本末端能否对沥青盘面构成提示。

1.原油短线走弱对沥青走势构成压制近期中美贸易问题进展较慢，仍然更为悲观的中美第一阶段协议目前尚不定数，而本周又有消息称之为美国方面不不愿减少关税，这令其前期仍然转暖的宏观氛围有所降温，但现阶段中美贸易问题较前期早已经常出现显著好转，长年依然向好。上周三大能源机构陆续公布月报，对于明年原油市场需求提高以及美国页岩油增长速度上升具有更为完全一致的预期，根据EIA的预测，美国七大页岩油产区12月份原油产量环比快速增长至913万桶/日，同时仅次于的页岩油产区二叠纪盆地产量减至472.7万桶/日。此外，近期基金方面保持看多气氛，欧美原油期货基金清净多头持仓倒数快速增长，但基金多空比仍处低位，看多情绪依然偏弱。

整体来看，由于中美贸易问题仍面对不确定性，市场做到多气氛受到诱导，原油短线走弱也对沥青走势构成一定压制。2.国内沥青供应稳定增长国内沥青产量当前快速增长态势，2019年1-10月份国内沥青产量总计超过2391万吨，同比快速增长11%，其中中石化产量同比快速增长17%，地方炼厂产量快速增长13%。

2019年中石化及地方炼厂皆有追加生产能力投入助推了中石化及地方炼厂的产量快速增长，另外，今年国内沥青生产利润持续保持高位也提高了炼厂生产积极性，2019年不受原料供应问题影响，国内沥青生产利润仍然正处于高位，且大部分时间为于是以利润，最低超过500元/吨左右，但四季度由于沥青现货价格持续走跌而成本末端维稳，炼厂利润大幅度衰退。虽然2019年马瑞油供应问题一度引起市场混乱，但实际未影响到今年国内沥青生产，国内沥青产量依然保持快速增长，在市场需求持续下滑的情况下，国内沥青供应仍将维持充足。

3.炼厂动工低位、库存走高目前国内沥青生产能力不足依然更为相当严重，国内沥青炼厂装置开工率在过去5年大幅下降，2015年开工率最低相似80%，而到2019年最低仅有为50%左右，而低于超过30%左右，但即便如此，国内沥青供应依然保持充足。从季节性来看，7-9月份开工率下降概率较小，其他月份特征并不显著，但整体季节性特征并不引人注目，在供应长年维持充足的情况下，沥青动工季节性特征弱化。从近期市场动工情况来看，根据万得的数据，国内沥青炼厂开工率目前仅有保持在40%上下，而且仍呈圆形下降趋势。

从库存来看，根据隆众资讯的数据，目前国内沥青炼厂库存亲率在40%左右，且呈圆形快速增长趋势。开工率的下降以及库存亲率的快速增长或许上也反应下游市场需求的萧条，整体上当前沥青市场供应依然呈现出不足的状况，加之邻近春节，市场需求将更进一步走弱，市场看空心态激化，并造成近期现货价格持续走跌，短期现货依然乐观。4.沥青市场需求持续下滑十三五时期国内公路建设市场需求显著上升，公路建设投资快速增长陷于衰退状态。

今年1-9月份，国内沥青表观消费量同比快速增长8%。上半年沥青市场需求整体呈现出季节性弱势，春节因素以及5、6月份南方地区梅雨季节制约下游公路建设以及对沥青的市场需求，而转入8月份以后，沥青下游市场需求有所完全恢复，但整体市场需求展现出很弱于前几年，特别是在是9、10月份往年的消费旺季市场需求持续下滑，据报主要是资金紧张影响。今年成本末端即原油价格波动整体高于去年，沥青价格也处在比较低位，而由于对未来成本末端及市场需求末端预期都不过于悲观，现货市场看空气氛更为浓烈，加之供应平稳，这意味著今年冬储情况也很难悲观。

5.结论及操作者建议原油短线走弱对沥青构成一定压制，而沥青市场近期仍无显著亮点、整体展现出下滑，虽然炼厂动工及库存皆正处于比较低位，但由于下游市场需求无起色，整体供给维持充足。今年9-11月份传统消费旺季沥青市场需求展现出沉闷，一方面公路项目末端建设压力并不大，另一方面市场资金偏紧在一定程度上影响了项目的动工。

短期来看，现货下滑的状况并无提高迹象，但前期期现市场持续的低基差近期有所修缮，短期盘面未来将会企稳，但也无显著下行驱动，后期建议注目成本末端能否对沥青盘面构成提示。

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