螺纹钢 反弹有望持续

SMM网讯：据期货日报消息，自上周五开始，螺纹钢期货价格持续声浪，RB2001合约自最低点算数起，声浪幅度已相似200元/吨。供需驱动向下和期货估值偏高是所致此波声浪的核心因素，笔者综合供应、市场需求、库存及估值等因素分析后指出，后市声浪未来将会持续，声浪空间则各不相同旺季市场需求成色。减产效果显出笔者指出，钢材供应的变化主要各不相同政策和利润两方面因素。

政策方面，限产政策不会造成钢厂被动减产；利润方面，当钢厂利润被传输到一定水平时，钢厂不会主动减产。从政策来看，8月以后，全国多个地区的钢厂经常出现投产检修情况，这不会造成钢材供应膨胀。

从利润来看，由于高炉成本高于电炉成本，所以当钢价暴跌时，不会再行暴跌电炉的成本再行暴跌高炉的成本，也就是说电炉减产不会领先高炉。根据测算，转入8月以后，部分独立国家电炉就开始经常出现亏损，由于电炉关闭比较灵活性，所以其生产节奏对利润更为脆弱，亏损所致了电炉减产。

在高炉生产受到政策容许、电炉生产因为亏损而减产的背景下，螺纹钢产量开始上升。数据表明，螺纹钢周产量自8月中旬以来倒数4周经常出现上升，目前螺纹钢周度产量回升至350万吨以下，相似4月的水平。供应的持续膨胀是推展近期螺纹钢期货价格声浪的最重要因素。

消费旺季将至螺纹钢中期市场需求的关键在于房地产行业的变化。当前，房地产行业仍呈现高韧性特征。

数据表明，17月，房地产投资同比快速增长10.6%，而房屋新开工增长速度为9.5%，房屋施工面积增长速度为9.0%。有些观点指出，下半年房地产投资等指标将经常出现上行，意味著螺纹钢市场需求将急遽衰退。不过，笔者回应观点所持慎重态度，最少目前没任何迹象表明房地产投资等指标将经常出现下跌，这意味著螺纹钢市场需求中期内或维持韧性。

在中期市场需求维持韧性的前提下，短期的市场需求变化主要注目季节性的特点。按照往年规律，8月中旬以后，随着高温天气的完结，市场需求不存在回落的有可能。

从全国建筑钢材成交量指标来看，往年9月现货成交量都会较8月下降。总之，螺纹钢市场需求中期韧性仍在持续，而短期将步入传统消费旺季，这将对螺纹钢期货价格包含承托，并且市场需求旺季的成色将要求螺纹钢价格的声浪空间。

库存压力减低库存数据可以作为供需面变化的佐证。库存数据表明，截至8月30日当周，螺纹钢厂内库存为269.9万吨，同比快速增长49.4%；社会库存为609.48万吨，同比增加40.9%；库存总量为879.38万吨，同比下降43.4%。

从绝对量来看，当前的库存水平正处于历史同期最低水平。不过，虽然螺纹钢库存总量显然正处于高位，库存压力依然不存在，但从库存变化来看，螺纹钢库存在8月倒数3周经常出现上升。

也就是说，8月以来，螺纹钢库存压力是有所减低的。9月，若旺季市场需求如期启动且供应膨胀需要持续，螺纹钢库存则未来将会更进一步上升，而库存上升的力度某种程度影响着螺纹钢价格的声浪空间。

????估值比较偏高以上对供应、市场需求、库存因素的辨别是侧重市场驱动力，而螺纹钢价格的明确走势还必须融合估值来辨别。估值指标，我们主要注目螺纹钢的基差变化。

从基差来看，当前螺纹钢期货价格正处于贴水格局，RB2001合约较现货的贴水幅度大约10%，与RB1901合约历史同期的贴水幅度相似，显著低于RB1801合约、RB1701合约等01合约历史同期的贴水幅度。也就是说，期货价格较现货价格贴水，并且贴水幅度低于历史同期，解释期货价格比较高估，期货价格估值偏高某种程度是承托期货价格的一个因素。

整体来看，近期螺纹钢期货价格声浪事出有因，供应的膨胀、市场需求旺季的到来、库存压力的减低，既是声浪经常出现的诱因，也是承托声浪沿袭的理由。笔者指出，后市声浪空间的关键在于市场需求旺季的成色，若旺季市场需求无法有效地缩放，则声浪空间受到限制；若旺季市场需求远超过预期，则声浪空间极为相当可观。

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