中美贸易摩擦升级铜价将大幅下行

一、行情总结5月沪铜跳空低开后波动走低。中美贸易摩擦升级，双方提升关税税率，美国抨击华为等多家科技公司，市场预期未来中美贸易磋商的可玩性增大，变换美欧日5月制造业PMI全数低迷，市场对全球经济上升及贸易前景好转的忧虑，造成投资者信心严重不足，铜价持续走低。返回铜市，5月铜精矿进口加工费TC持续走低，铜矿供应持续放宽，国内多家冶炼厂检修，影响产量预计高达7万吨。

尽管下游终端消费不欠佳，但由于空调备库以及废置铜制杆企业开工率下降，造成铜管及铜杆企业开工率皆正处于比较高位，整体铜材市场需求展现出较好。国内外库存持续走低，累计5月底全球显性库存较去年同期上升35.28万吨。

整体来看，5月铜价走低主因中美贸易摩擦升级，市场信心严重不足。二、铜精矿加工费之后回升铜矿供应紧绷有减并未减半今年全球追加铜矿项目较少，据百川统计资料2019年全年铜矿增量仅有28.3万吨，显著高于去年年底的预期。但预计全球追加铜矿生产能力高达70万吨以上，造成今年以来进口铜精矿现货TC持续回升，累计5月31日，铜精矿现货TC均价仅有62.5美元/吨，指出铜精矿供应持续放宽。

从目前来看，铜精矿加工费走低未影响冶炼厂动工以及新建项目投产工程进度。三、国内冶炼厂5月检修严重影响产量高达7万吨据SMM统计资料，5月冶炼厂检修影响较4月影响更加普遍，除了金隆铜业等独家冶炼厂4月检修沿袭至5月外，中原黄金冶金和山东金升铜业、青海铜业计划5月检修，预计分别影响产量1.7万吨、0.5万吨及0.7万吨。另外，由于脑溢血因素，赤峰金峰铜业也重新加入检修行列。

总的来看，据SMM统计资料预计5月检修影响产量7万吨左右。对于6月，国内冶炼厂检修显著增加，除中原黄金冶炼厂检修沿袭至6月份外，新的金昌铜业（奥炉项目）、紫金铜业及江铜富冶和鼎铜业计划6月检修，预计影响产量2.6万吨。

四、国内终端消费低迷但5月铜材展现出强大5月铜材企业展现出更为强大。由于铜价正处于低位，精废价差收窄，造成废铜价格优势弱化，废置铜制杆企业开工率之后下降，提振精铜制杆企业开工率。

据SMM调研数据表明，预计5月精铜制杆企业开工率为82.32%，环比下降4.06个%。预计5月废置铜制杆企业开工率为61.63%，环比之后增加5.36%。铜管方面，铜管及空调企业为夏季到来做到打算，开工率环比之后回落，预计5月铜管企业开工率高达93.24%，同比下降0.71%。

从终端行业来看，今年以来电网投资展现出令人大跌眼镜。2019年4月，国家电网基本建设投资已完成额总计同比-19.10%，降幅较3月有所收窄。空调产量总计同比为2.28%。

由于商品房销售展现出不欠佳，家电行业增量主要靠更新换代夹住，但从目前国内消费来看，一般家电实际用于年限精于计划出局年限。今年以来，汽车沿袭去年的下降走势，国内多地区将于今年7月1日实行国六废气标准外，消费者订购国五车意愿减少。

2019年4月，汽车总计产量总计同比为-10.98%。自2019年7月1日起，消费者出售车辆应扣税款将各不相同实际缴纳金额，也就是又称的裸车成交价。

中国希望家电汽车消费，或将在一定程度性刺激汽车消费。今年以来，房地产开发投资保持低增长速度，但商品房销售面积数据低迷，因此翻新阶段对铜的市场需求提振有所弱化。

2019年4月，房地产开发投资已完成额总计34,217.45亿元，总计同比11.90%。商品房销售面积总计值为42,085.45万平方米，总计同比-0.30%，尽管仍为负增长，但降幅倒数2个月收窄。

五、国内废铜企业抢走进口废铜呈现出供强需弱中国废铜进口企业经常出现抢走进口现象，4月废铜进口显著回落。据SMM统计资料，2019年4月，中国共计进口废铜金属量为144052吨，环比减少61.23%，同比增加41.66%。1-4月，中国总计进口废铜金属量为425578吨，同比增加7.33%。

预计在7月1日废置六类铜进口容许实行前，废铜供应皆将呈现出偏强状态。市场需求方面，由于5月铜价低位运营，精废价差收窄，废铜价格优势弱化，废置铜制杆企业开工率倒数2个月下降，提振精铜市场需求。因此6月废铜市场或将之后呈现出供强需弱的状态。

六、全球显性库存更进一步下降但保税区库存仍保持高位将近两个月，由于国内外冶炼厂检修普遍以及国内传统消费旺季的影响，全球显性库存回升，且显著高于去年同期水平。累计2019年5月31日，三大交易所总库存为409075吨，仅有占到去年同期的50%。上海保税区库存为52.50万吨，全球显性库存总计934075吨，较去年同期上升35.28万吨，较上个月较低上升7.27万吨。

七、结论对于6月，考虑到今年全球铜精矿追加项目较少，在产矿山品味上升，大罢工、险恶天气等阻碍减少，铜精矿紧绷情况无法获得有效地提高，预计先前加工费不会之后走低或者低位波动。国内冶炼厂检修项目较5月显著增加，除空调行业外，预计下游终端消费整体低迷。

废铜企业或之后赶进口，供应偏强而市场需求偏弱，提振在一定程度提振精铜市场需求。整体来看，铜市基本面整体稍正面，但铜市仍无显著供应缺口，铜价无法通过基本面走进单边行情。中美贸易磋商可玩性极大，目前来看可能会沿袭到G20峰会，市场情绪或经常出现阶段性修缮，但整体更为慎重，预计6月宏观整体对铜价依然偏空。

因此，预计铜价低位波动或小幅声浪，沪铜主力运营区间为45000-49000元/吨，伦铜运营区间5750-6350美元/吨。

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