国电南自：与ABB强强联合协同效应巨大：皇冠集团网站

核心投资逻辑：战略调整中期，业绩逐步还清，预计最佳投资机会到来。　　2010年公司经历了战略性的四大调整，发展战略由1+4+1调整为两轮驱动、三足鼎立、创意管理、横跨发展，公司沦为华电集团直属单位，反对力度空前。2011年公司将更进一步增大战略布局的力度，并开始转入战略布局的红利期，业绩逐步还清，由于是经营性拐点，不存在超强预期的有可能，我们指出最佳投资机会早已来临，每次调整都是购入机会。

　　国电南自和ABB白鱼联合出资重新组建合营公司，国电南自有限公司51%。国电南自与ABB公司于2011年6月12日在北京签订了《合资经营合约》，双方同意白鱼联合出资重新组建合营公司，出资总额为17.45亿元，预计注册资本8亿元，9.45亿元算入资本公积。南自拟出资8.8995亿元，占到51%的股份，ABB白鱼出资8.5505亿元，占到49%的股份。

该公司将统合双方电网自动化的业务，可同时用于SAC商标和ABB商标。先前还须要取得董事会、股东大会和有关部门审核方可生效。　　公司与ABB合作归属于强强联合，协同效应极大。

国电南自，作为中国的二次设备领先企业，而ABB作为电力和工业自动化的500强劲企业，双方的合作归属于强强联合，协同效应极大。首先，南自取得了ABB的二次设备技术开发平台，10多年前ABB和南自南瑞就有过二次的合作，技术上有一定的同源性，可以加快南自电网自动化产品的改版和新一代。

其次，ABB的电网自动化产品种类比国电南自更加齐全，合资公司的产品种类获得有效地的扩展，需要更佳的逃跑智能电网发展机遇。再度，ABB也借以间接转入了中国的电网市场，更进一步稳固了工业自动化市场。然后，合营公司可以同时用于ABB和SAC品牌，可以夺得更好的客户接纳。最后，双方的合作终将做到大电网业务规模，可以提升南自厂房的利用率，同时糅合ABB的工艺流程，更进一步减少电网设备的生产成本。

　　出资4000万元，并购南京万萨软件产业有限公司100%股权。公司出资4000万元并购万萨软件，取得南京高新区软件园研发中心产业园，占地面积106亩，与公司浦口工业区隔街比较。该产业园主体工程5栋楼已完成，但已复工。

此次并购不断扩大公司厂房面积，同时软件公司也为公司带给更好的软件免税机会。　　预期今年开始转入业绩反映期，调整是购入机会。

我们保持前期的盈利预测，预计11年-13年EPS分别为0.31、0.51、0.75元，预计2011-2013倒数三年填充增长速度多达50%，并且2011年和2012年业绩增长速度分别为50%和65%，业绩转入加快反映期，可以给与2012年40倍PE，对应目标价20元，保持公司购入评级。此外，公司10年的PS仅有为3.64，行业平均值PS为8.26，公司市值偏高，市值和净利润不存在较小提高空间。

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