俯视铂金、超越黄金 疯狂的钯金期货还能涨多久？

2018年以来，全球挂钩市场需求大大强化，资金于是以持续大大的涌进贵金属市场。但令人车祸的是，涌进钯金期货的资金远大于黄金市场，这也使得钯金期货价格持续疯涨，沦为全球贵金属市场中尤为注目的品种。

一、冰火三重天的贵金属市场：钯金、黄金与铂金2018年8月到2019年2月，钯金期货经常出现倒数7个月的上涨行情，从932.5美元/盎司下降至1472.40美元/盎司，涨幅超过难以置信的57.89%。据监测，不少事件驱动型对冲基金将钯金的持仓比重从0压低至5%以上，而黄金的投资比重意味着从4%提升至6%，因为他们找到更加多对冲基金同行都在采行类似于投资操作者，意识到钯金不存在更大的投机买涨利润空间。

这样的操作者使得整个贵金属市场品种之间的关系经常出现两个根本性改变。其一，钯金的价格早已多达黄金，这是自2002年以来未曾再次发生过的事情。十年前，一盎司铂金的价值可以购买5盎司多的钯金，而现在却不能购买0.6盎司钯金。

其二，铂金价格与钯金价格的比值早已跌到至0.56，迫近本世纪以来的低于位。而一旦钯金价格之后上攻，钯金价格很有可能将比铂金价格喜出有一倍。这毫无疑问将完全政治宣传过去十余年铂金价格长年喜于钯金价格的印象。

二、疯涨钯金背后现实的基本面：供需缺口短期到底我们在对冲研投关于贵金属的往期投研文章中有数讲解，工业市场需求是钯金最主要用途，它被广泛用作汽车的催化剂式排气净化器中(大约70%)，用来净化尾气。但催化剂钯金价格的确实驱动因素并不是汽车销量的快速增长，而是更加严苛的废气监管规定，这些法规拒绝出售的每辆汽车都要用于更好的钯金。

从整体供需格局来看，产量持续上升和市场需求的大大下跌将使得钯金在今年的缺口超过130万盎司。目前，全球仅次于的钯金生产商为诺里尔斯克镍业(Nornikel)，该公司2018年四季度报告表明，钯金产量环比上升10%至63.2万盎司，造成2018年全年产量上升2%至272.9万盎司。

据报，诺里尔斯克镍业占据全球钯金市场40%的份额。Nornickel估算，去年钯缺口90万盎司，预计到2019年这一缺口将升到130万盎司，而整个钯的市场规模仅约为700万盎司。因此该缺口预估带给的影响将非常之大。

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