高炉限产不及预期钢价反弹空间有限 焦煤、焦炭悲观情绪仍在价格底部震荡

SMM网讯：9月2日华泰期货发布了近期的黑色系由走势预期，指出钢材末端，高炉限产不及预期钢价声浪空间受限；铁矿末端，补库市场需求日渐起，价格止跌声浪；焦煤、焦炭末端，乐观情绪仍在价格底部波动；动力煤方面，产地稳中偏弱，港口市场需求不欠佳。钢材：高炉限产不及预期钢价声浪空间受限观点：上周钢价再行抑后扬，整体价格暴跌。周初中美贸易摩擦升级变换唐山限产不及预期，造成钢材价格大幅度暴跌。

原料废钢价格的倒数下降，使得钢材成本承托更进一步松动，助推钢价上行。而钢材库存和消费实时提高及中美贸易摩擦恶化预期，钢价小幅声浪。整体钢价呈现出上行走势。

上周上海地区螺纹钢现货价格下降至3600元/吨，与前一周比起暴跌90元/吨，螺纹钢期货主力合约盘面暴跌96点，基差适当由354.7回头扩至358；上海地区冷卷现货价格降到3630元/吨，暴跌90元/吨，冷卷期货主力合约盘面暴跌107点，基差适当由206回头扩至223。期现价格皆呈现出暴跌态势，市场情绪偏弱。

从品种来看，上周末上海地区热卷和螺纹钢的价差为30元/吨，较前一周持平。供应方面，上周高炉开工率小幅回升，而独立国家电弧炉动工环比回落，整体供应之后保持高位。

明确而言，247家钢厂高炉开工率80.26%，的环径流量0.93%，同比减1.16%；高炉炼铁生产能力利用率81.6%，的环径流量0.47%，同比减2.35%。163家钢厂高炉开工率67.96%，的环径流量0.28%，生产能力利用率78.05%，环比减0.21%。独立国家电弧炉方面，53家电弧炉动工66.95%，较上周减7.01% 生产能力利用率 50.97% 环比减4.96%。102家电弧炉动工72.75% 减4.97%，生产能力利用率59.29%，减2.97%。

考虑到9月份京津冀及周边地区限产及钢厂检修情况，且唐山地区印发《9月份大气污染防治增强管控方案》表明高炉限产不及预期，短期高炉开工率无以有显著下降。同时，废钢价格暴跌，电弧炉利润新的关上，电弧炉企业减产积极性有所减少，钢材低供应压力短期较难减轻。库存方面，据钢联数据统计资料，上周五大品种总库存较前一周上升18.11万吨，其中，螺纹库存上升13.43万吨，冷卷库存上升5.97万吨；五大品种总产量上升8.87万吨；消费量环比回升0.20%；虽钢材库存倒数3周下降，但产量上升较慢且终端消费仍未显著起色，当前的高库存去化速度和幅度，仍无以根本性减轻钢材的供需矛盾。

市场需求方面，目前整体宏观经济面对上行压力较小，而与钢材消费涉及最弱的房地产行业7 月有显著上行趋势。预计下半年房地产投资数据将不会经常出现回升。与螺纹钢消费最涉及的新开工及施工等数据仍然不具备韧性，伴随着下半年螺纹钢消费会一泻千里，四季度旺季市场需求依然有一点期望。

下半年钢材消费仍将之后保持于是以快速增长，预计增长速度在 1%左右，增长速度将高于上半年的3%。短期来看，虽钢材库存和消费环比有所改善，但唐山高炉限产不及预期，产量上升更为较慢，整体库存无法去化，钢材的供需矛盾仍遗，加之废钢价格之后下降，成本线松动，钢材价格或之后保持弱势。策略：单边：慎重偏空，近期库存回升，但供需矛盾仍未消弭，成本末端大大惠及，使得成本承托薄弱。

跨期：注目1-5正套的建仓机会。横跨品种：做空盘面利润。

期现：等候近月合约的期现正套机会。期权：无注目及风险点：钢材供应大幅度增加；中美贸易战恶化；建筑行业作业超强预期，市场需求逆季节性大幅度走强；房地产政策放开；原料价格不受供需或政策影响大幅度波动等。铁矿：补库市场需求日渐起，价格止跌声浪上周矿价企稳并有小幅声浪。

以结算价计，主力合约2001小幅暴跌1.65%，收于604.5点，增仓12万手，持仓量减少至174万手，成交量为1521万手。供应方面，海关总署公布的进出口数据表明，我国7月进口铁矿砂总量为9102万吨，同比增加1.2％，为今年以来的最高值，从总计值看，1至7月进口铁矿砂总量为5.9亿吨，同比增加4.9%，从全年来看供应仍然偏紧，但下半年随着Vale生产能力衰退及发运节奏的完全恢复，供应环比上半年将有较小的增量。

近期巴西发货量回落很快，消费仍未转入旺季，对港口库存构成一定压力。市场需求方面，247家钢厂高炉开工率80.26%，的环径流量0.93%，同比减1.16%；高炉炼铁生产能力利用率81.6%，的环径流量0.47%，同比减2.35%，钢厂盈利率75.3%，的环径流量1.22%，日均铁水产量228.2万吨，的环径流量1.32万吨，同比减6.58万吨。163家钢厂高炉开工率67.96%,的环径流量0.28%，生产能力利用率78.05%，环比减0.21%，去除出局生产能力的利用率为84.96%，较去年同期减1.91%，钢厂盈利率73.01%，环比减1.23%。

部分钢厂近期由于钢价暴跌，集中于检修，加之邻近70周年大庆，部分地区有边际趋严的迹象。但整体限产水平不及预期。唐山周末公布了最新版的限产政策，限产幅度仍然受限。近期钢厂利润随原料上行早已有所完全恢复，预计更进一步减产空间并不大。

并且高炉动工不存在回落动力。成材消费若大幅度回落，则铁矿石市场需求也将新的声浪。

另外，目前钢厂原料库存水平广泛偏高，邻近国庆，钢厂有实际的补库市场需求。从价格来讲，近月合约已暴跌70美金，指数现货也跌到至80美金，钢厂补库动力日渐起。前期市场混乱情绪对矿价压制更为显著，但01合约当前早已贴水多达200。

考虑到下半年供给依然无法放量，且限产较较少的条件下旺季消费预计仍不会消化部分港口库存，从中长期看，铁矿仍具备更为优良的基本面，仍有做到多的空间，短期看成材末端依然有较小库存压力，铁矿价格依然有随成材暴跌风险。建议通过1-5合约正套，或等候成材消费显著放量，星期一较低逐步创建1月合约多头仓位。更加多详细分析，请求参照半年报《供给环比减少，多头不用害怕》，调研报告《勇敢限产，奇货可居唐山铁矿石调研会议纪要》，年度报告《铁矿石：待到钢价企稳时，它在丛中大笑》、调研报告《市场需求不乐观，结构有分化》。

策略：（1）单边：短期中性，中期慎重看涨，仔细观察成材消费库存情况低位逐步建仓；（2）套利：加仓1-5正套；（3）期现：在基差不断扩大中择机购入套保；（4）期权：购入看涨期权；（5）横跨品种：多矿空材。注目及风险点：环保限产政策变化、巴西和澳大利亚发运否超强预期、人民币大幅度波动、巴西矿山停复产动态、监管介入、大庆复工限产加严。焦煤、焦炭：乐观情绪仍在价格底部波动焦炭现货市场在上上周第一轮降价落地后，山西地区个别钢厂因库存偏高，利润稍高于近期明确提出焦炭订购价格第二轮降价100元/吨，积累上调200元/吨。周末，山东也进行了第二轮提降。

上周焦化开工率小幅下降，东北、华北、华东个别温企由于检修、环保组检查问题，小幅限产，其他地区动工比较稳定；焦炭库存较上周小幅减少，焦炭价格上行显著，贸易商多以甩货居多，钢厂末端多按须要订购，整体市场心态较强，钢材之后抨击意向较强。日照港低价货源已降到1880元/吨，港口成交价持续低位运营，山西吕梁定一级温价格降到1800元/吨，唐山地区定一级温价格降到2010元/吨。期货末端波动较小，周初盘面基于螺纹库存压力随同螺纹价格很快暴跌，将近月合约跌幅小于近月。

累计周五收盘，焦炭1909合约收于1850，周环比上升94点，2001合约收于1891，周环比上升59点。从焦炭供给末端来看，今年温企开工率和生产能力利用率持续保持高位，山西、河北、山东等地焦化限产政策不及预期，上半年焦炭产量创历年新纪录。

在近期焦炭价格上行的影响下，温企利润有所膨胀，上周温企开工率和生产能力利用率皆有所不同程度上升。全国230家独立国家焦化厂生产能力利用率为75.73%，环比上升0.39%，日均产量67.74万吨，增加0.35万吨。

全国100家独立国家温企生产能力利用率80.22%，环比上升0.35%，日均产量38.90万吨，环比增加0.17万吨。从消费末端来看，上周高炉开工率小幅回升。Mysteel调研247家钢厂高炉开工率80.26%，的环径流量0.93%，同比减1.16%；高炉炼铁生产能力利用率81.6%，的环径流量0.47%，同比减2.35%。Mysteel调研163家钢厂高炉开工率67.96%，的环径流量0.28%，生产能力利用率78.05%，环比减0.21%。

考虑到9月份京津冀及周边地区限产情况，焦炭市场需求预计仍更进一步上升。从库存末端来看，焦炭总库存压力依旧偏高，但有提高迹象。上周港口库存457万吨，周环比减半11万吨，钢存倒数回升；100家独立国家焦化厂库存23.24万吨，周环比减1.64万吨；110家样本钢厂库存455.17万吨，周环比减半3.77万吨；各环节合计库存935.41万吨，周环比减半13.13万吨。

总库存倒数回升，但仍低于去年同期水平，由于市场对于后市并不寄予厚望，钢厂基于自身的库存和利润因素，目前已掌控订购，随着钢厂提降开始，港口低库存或不会加快本轮提降节奏。焦煤方面，上周国内主焦煤现货价格小幅暴跌，进口煤价格渐大位。山西低硫主焦煤折算仓单价格1440元/吨，与上周环比上升5元/吨，沙河驿进口主焦煤折算仓单价格1410元/吨，周环基本持平。

目前进口煤沿海通关时间40~60天，京唐港进口配额已无，其余港口皆特贤申报可玩性。蒙煤通关量上周多保持在1000车左右，但不受下游市场疲软影响，成交量较较少。

随着进口澳煤和蒙煤价格的暴跌，可结算资源中个别进口煤品种性价比逐步显出，先前可注目结算资源的变化。期货方面，上周盘面趋势有所下跌，焦煤1909合约不受结算因素影响收于1403.5元，较上周下跌34.5点，2001合约收于1308元，较上周下跌20.5点。从焦煤供给来看，随着70周年大庆邻近，部分煤矿企业不存在管制加严的情况，原煤、精煤资源渐趋紧绷，但从今年上半年来看产量快速增长显著，进口大幅度减少。

1-7月份，我国总计进口焦煤4396万吨，同比大幅度快速增长18.14%。从消费末端来看，随着山西地区温企限产放开，焦煤市场需求有所增加，整体保持稳定趋势，后期注目京津冀及周边限产情况，有可能将不会影响部分市场需求。从库存来看，上周焦煤库存小幅上升，整体库存仍正处于高位。

其中，独立国家焦化厂库存周度减0.88万吨至791.83万吨，低于去年同期；钢厂焦煤库存周度大幅度减少34.27万吨至882.32万吨，仍大幅度低于去年同期；港口焦煤库存较上周上升10万吨至732万吨，仍处意味著高位。低企的焦煤库存对焦煤价格构成了较小的诱导。策略：焦炭：中性，底部波动偏弱，钢厂提降焦价，加之港口库存高位，对于焦炭构成价格压制，京津冀及周边地区限产预期和成材消费偏弱，对焦炭构成市场需求诱导。

焦煤方面：中性，下游市场转弱或不会增加焦煤市场需求，低库存制约价格。套利：注目并低位建仓1-5正套期现：无注目及风险点：山东等地去生产能力政策落地时间超强预期，钢材大幅度降库，煤矿安全检查力度强化等。

动力煤：产地稳中偏弱，港口市场需求不欠佳观点：上周动力煤市场偏弱运营。产地方面，环保督查组入驻陕西，主要针对此前不合规煤矿的检查，其他合规矿生产基本长时间；鄂尔多斯部分超产矿煤管票有限，产量有所上升；山西晋北地区环保检查过后，个别矿产量完全恢复，经销基本平稳。港口方面，近期大秦线发运平稳、呼局批车数有所增加，港口调到很弱于调至，库存高位调整；不过港口市场煤询货热情消退，下游多以指数下浮3-5元还价，市场乐观预期有所减轻，部分供货企业开始降价销售， CCI5500当周-4至581。电厂方面，六大电日乏高位回升，从周中最低77.7万吨降到周末70万吨附近，库存小幅调整但依旧偏高。

此外，神华发布9月 月度宽协价格，电视剧集1-5500报583，较8月31日前叛16。总体来看，70大庆邻近，产地环保检查频密，火工品及煤管票容许，产地供应有趋凸预期，不过日乏季节性走弱，且港口低库存压力消化较慢，9月市场或将呈现出供需两很弱的格局。

策略：单边：中性，声浪高位可试空。密切追踪庆典活动对供给的扰动。风险：港口库存减缓去化；进口政策放宽；70大庆产地动工回升显著。

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