供应及库存未见明显增长 铅价获支撑

9月17日，比利时Nyrstar公司回应，在取得南澳洲政府的环保许可后，临时重新启动了坐落于该洲的一座铅冶炼厂。在八月初的事故过后，Nyrstar公司关闭了坐落于澳洲皮里港的现代化铅冶金设施。这是该厂今年第二次供应受扰。今年6~7月份，皮里港冶炼厂高炉非计划停驶，造成向客户发货中断。

不受此消息影响，沪铅指数下跌。预计沪铅指数在经历下跌之后，原生铅和再造炼铅的价差将缩窄，再造铅对原生炼铅的替代效应将弱化。

另外，境内外库存仍然正处于低位，对铅价构成承托。在经历短期的急跌之后，沪铅指数有可能小幅下跌至1.72万元/吨附近。原生铅和再造铅价差将缩窄再造铅冶炼厂利润受到断裂从8月底开始，原生铅和再造炼铅价差逆开始持续不断扩大，截至9月17日，原生铅、再造炼铅价差超过275元/吨。

原生铅再造炼铅的不断扩大，也令其再造铅企业的盈利有所恶化。据测算，截至9月17日，再造铅企业利润超过700元/吨，相似年内高位。然而，在17日期铅下跌以后，原生铅现货价格也将大幅度消息传递，这将令经费价差缩窄，再造铅冶炼厂的利润将受到断裂。另外，现货价格也将随着期货的价格上调，比较的较低价格也将性刺激现货市场交易。

9月份原生铅供应或无以减少再造铅供应未显著快速增长据上海有色网（SMM）调研表明，2019年8月，中国原生铅冶炼厂开工率为64.58%，环比7月快速增长8.24%，同比快速增长4.76%，本次调研牵涉到46家企业，牵涉到生产能力469.1万吨。9月，原生铅炼厂检修与完全恢复分段，河南豫光、江西铜业、云南蒙自等转入检修，期间河南岷山，湖南水口山等之后完全恢复，同时云南驰宏因废置电瓶处置能力下降，更进一步提高产量。在仅有考虑到如检修等无意产量实际导致影响的因素基础上，9月整体供应变动大部分相抵，SMM预计原生铅企业开工率环比上升1.5%至63.08%。

再造铅方面，根据SMM的调研，河南豫光、浙江天能动力和广东新裕的检修完全恢复，变换贵州台江工业园区部分再造铅冶炼厂产量获释，与安徽华铂、山东中庆和江西金洋设备检修造成的产量上升基本持平。非持证冶炼厂方面，随着河南、贵州等地省内环保专员公署完结，部分小型冶炼厂为提供可观的冶金利润顶风作案，但大范围复产的现象仍未经常出现，故8月非持证再造铅冶炼厂整体开工率袭港小幅下跌。综合来看，原生铅、再造炼铅企业的生产稳定，铅供应末端未经常出现显著的减少，短期对于沪铅的利空起到比较受限。

从下游行业来看，汽车方面，中国汽车工业协会的数据表明，8月，我国汽车产量为200万辆，环比快速增长7.87%，同比上升0.60%，8月，我国汽车销量为195.8万辆，环比快速增长8.27%，同比上升6.90%，虽然同比仍然是负增长，但是环比早已经常出现转好。近期，早已有部分城市对外开放出租汽车政策，汽车市场未来将会小幅转好，这对于铅价来说也将构成一定的受到影响。

境内外库存未闻显著回落对铅价有所承托从库存来看，境内外库存未闻显著回落。国内方面，近期的上海期货交易所铅库存库为2.38万吨，正处于年内次低点。国外方面来看，截至9月7日，LME铅库存为7.56万吨，仍然正处于近5年低位；另外，值得注意的是，9月17日，LME铅吊销仓单经常出现了跳升，超过了8175吨，吊销仓单占比也超过了10.82%，这也暗示着LME铅库存有之后上升的有可能。

综合来看，境内外的库存偏高，铅价将获得承托。从国内的宏观数据来看，近期发布的宏观数据大多都不及预期，市场情绪接到一定的压制，指出我国经济仍然忍受一定的压力。但从另外一个角度来看，面临诸多宏观经济数据不及预期的局面，中央政府也将之后实施适当性刺激措施。

市场情绪有再次被提振的有可能。综上所述，在境外冶炼厂复产的消息虽然令其沪铅急速暴跌，但是从基本面来看，国内原生铅、再造铅的企业生产保持稳定，并没经常出现显著充沛的情况，而且境内外库存仍然正处于低位，对铅价有所承托，汽车市场的小幅转好，对铅价来说也是受到影响。从市场情绪来看，为维持经济运行稳定，中央政府将之后实施涉及措施，市场氛围有可能再次受到提振。从技术上看，日K线经过急跌，早已相似布林带下轨，日级别KDJ指标早已跌到至超卖区间，预计沪铅指数在1.65万元/吨附近有一定承托，短期将下跌至1.72万元/吨附近。

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