钢价走势陷入焦灼 警惕螺纹钢库存快速上升风险

近期钢价走势新的陷于焦灼，钢厂限产仍然严苛，动工和产量总体无以有起色，而终端市场需求也转入衰退，唯一的市场焦点集中于在库存之上。因为对春季市场需求抱着有悲观预期，且对限产政策仍然持有人信心，贸易商囤货积极性较为好，冬储库存明显下降，现货价格因此也受到承托。但目前库存较慢下降，积存的风险也不容忽视。

首先，环保限产仍然严苛。截至2月9日，Mysteel调研163家钢厂高炉生产能力利用率为72.42%，去除出局生产能力的利用率为78.59%，比起限产前高峰，仍然有12%-13%的降幅，即环保限产仍然对整体供应产生严苛的容许。并且，2月华北部分地区雾霾天气依然相当严重，限产再次放宽。

而唐山市为了扣上空气质量推倒十的帽子，想将限产展开常态化、精准化。供应放宽对价格构成更进一步承托，也增强了贸易商的信心。

其次，春季市场需求仍然有一点期望。采暖季钢厂环保限产要继续执行到3月15日或3月下旬，但与此对应，传统上，春季终端建筑用钢市场需求不会在3月初开始衰退，这一时间窗口的错配，不会导致3月上中旬钢材供不应求的预期，这也是贸易商寄予厚望后市、大力冬储的一个主要原因。

不过，螺纹钢社会库存较慢回落，风险也在累积。根据Mysteel统计数据估算，截至2月21日，全国35个主要城市螺纹库存预估总量为810.6万吨，较节前减少189.5万吨。

35城螺纹钢社会库存水平已迫近去年峰值860万吨，且节后两周库存一般仍将保持下降，最后该库存不会回落到900万吨左右。2017年钢材库存最后较慢去化，实则因为压制地条钢，造成4月后钢材供需不存在显著缺口。

而今年虽然有将近一个月的钢厂限产，市场需求衰退的错配期，但目前的库存累积水平理论上脚可以填补供需缺口。随后钢厂复产将造就供应显著回落，因此，在此预期下，钢价上方仍然面对极大压力。最后，地产投资在2017年末已经常出现显著回升，今年这种趋势仍将沿袭。

预示金融去杠杆，利率保持高位，多地购房贷款利率下调，因此，2018年商品房销售末端不容乐观。而基础设施受到监管政策压制，也将有显著的走弱，特别是在是政策对地方违规融资的检查严苛，PPP项目库存面对清扫整顿，基建投资将受到更进一步压制。因此，地产基建投资的走弱也将拖垮建筑用钢市场需求。综上，螺纹钢累官库速度远超过预期，预估至3月末，整体库存大概率减至与去年非常的偏高水平。

虽然有年后终端市场需求完全恢复之初变换限产，库存有阶段性加快上升预期，承托钢价和利润声浪，但3月下旬之后将面对复产压力，因此当前的库存压力更加有一点警觉。此外，终端投资增长速度上升的长年风险，也不容忽视。

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