皇冠集团网站_拆解碧水源中报，净利润下跌三成是一场虚惊？

8月7日晚间，国内环保和水处理企业碧水源透露2018半年报，公司营业收入38.5亿，同比快速增长33.1%，归母净利润3.7亿，同比上升了31.6%。作为环保领域市值最低的上市企业，到底是什么导致其利润上升三成，是倒闭，还是另有原因？出乎意料的横财这次公布的半年报中，有可能最让人注目的就是那个暴跌了三成的净利润了。

只不过早于在七月，碧水源公布的业绩预告片中，就预测了这次的净利润不会同比上升18.81%－36.85%。2018年上半年，碧水源的的营业收入为38.54亿，同比下跌了33.14%，而营业成本为34.03亿，同比快速增长了33.31％，里外里并没劣多少，而这利润跌到在哪里呢？主要是碧水源在2017年的春天放了一笔横财。

2016年11月盈德气体原主席赵项题顺利就职董事长，而盈德气体的创始人、亦是赵项题的输掉的孙忠国改以了非继续执行董事，之后碧水源在赵项题的联合下股份了7967.47万股的股权。之后的几个月股东对立大大升级，但是盈德气体的股价在港股大大上升。这个匪夷所思的现象，令其股东间的争斗更为白热化。而去年三月底，极力赞成引进碧水源资本的孙忠国返回了继续执行董事的位子，这让碧水源被迫退出了收购盈德气体。

碧水源购入时作价3.2元，2017年售出时价格涨了6元，这短短四个多月碧水源净赚了2.23亿。虽然收购项目告终了，但这也却是天上掉下了个馅饼。

这个项目让2017年一季度报的净利润刷了8.51倍之多。而2018年的半年报扣减这块的非经常性损益之后，公司利润也是下跌了10.20%的。潜力极大的项目碧水源2018年上半年环保整体解决方案、城市光环境解决方案、市政工程、净水器销售业务构建营收分别为20.82亿元、11.59亿元、5.08亿元、1.06亿元,同比快速增长分别为34.05%、743.24%、-54.05%、5.86%,毛利率分别为34.38%、44.49%、9.77%、54.70%。

环保整体解决方案仍然是该公司的主要利润来源。去年开始投放运营的城市光环境解决方案出了公司的又一个拉通利润的马车。去年碧水源并购了享有“一带一路”峰会景区灯光、华山登山步道、重庆园博园工程等多个项目经验的良业环境，将水环境管理和光环境治理结合一起，在PPP模式的协同下，拓展城市景观建设、特色小镇建设等新的服务内容，共同开发文化旅游市场。

市政环境营收的上升是必定的，在今年去杠杆的大环境下，碧水源也开始主动对现有PPP项目展开整理。对毛利率较低项目、银行资金仍未做到的项目以及成本较高的项目都采行与地方政府展开洽谈谈判的方式展开调整。净水器销售的毛利率很高，同时碧水源在膜技术有了新的突破，尤其是公司自律研发的“MBR+DF”技术可以将污水必要净化成地表水II类或III类，坚信这方面可以沦为公司未来新的一个利润增长点。

资产背后的风险碧水源上半年也不存在着许多环保企业都面对的费用问题。2018上半年，碧水源费用率为18.4%，同比大幅提高5.3个百分点，其中销售费用同比增加62.08%，管理费用同比增加42.89%，财务费用增幅堪称超过了180%。这或许是出了今年上半年规模不断扩大的环保公司的一个典型特征。预示上半年减半杠杆政策的实行，不少银行都产生了惜贷的现象，这让企业的融资成本大大减少。

之前做到过的启迪桑德也是如此，财务费用增幅多达100%也是知道见怪不怪了。三费的不断扩大可以说道是大环境所致，称得上什么大问题。

可无形资产价值过低，可能会给碧水源的经营祸根隐患。中报表明，碧水源无形资产数额高达230亿，占到总资产的46.56%，同比快速增长了78.68%，规模十分极大。近三年来，碧水源的无形资产数额增长速度都迅速，相比2015年年末上涨了近5倍。可是年报里摊销比例却非常低。

而这其中的大头—授权经营权的账面价值仅次于，余额为218.3亿元。这个授权经营权就是指的政府让企业展开公共设施建设时，容许企业向公众收费或是政府给与企业补贴，用作让企业来重复使用成本。一般授权经营权持续8到30年。而碧水源对这部分无形资产展开摊销时显著数额太小了，在未来加快摊销过程，有相当大概率不会严重影响企业利润，损害到投资者的利益。

跌跌撞撞的股票再行来说说道碧水源的股票，有很多投资机构给的都是“增持”评级，也有预测，碧水源的股票可以涨15元，不过，笔者指出起码短期内股票不太可能大幅度的下跌。今年的3月到6月，整个环保业的股票都在一个暴跌的状态，水务行业里需要走进暴跌，逆势上升的也是少有人选。而碧水源的股票中规中矩，在过去一年内该股还仍未涨停，也没跌停。

然而即使是在去年公司业绩稳定增长的时候，碧水源的股票也是跌跌撞撞。这其中仅次于的原因，有可能还是因为现金流的缘故，这些年，碧水源前三个季度的现金流总是为负。

当然今年也不值得注意，2018上半年经营活动产生的现金流为-13.59亿元。而赊账的日子并不好过的道理大家都是不懂的。尽管碧水源每年都可以在年末让现金光阴负为于是以，可是，预示着贴现账款的不断扩大，财务的风险也随之不断扩大，今年上半年的贴现账款额又不断扩大了21.5%。

一旦购买方经常出现问题，很有可能拖垮碧水源的经营。坚信除了根本性受到影响消息以外，投资者大自然会为这份风险来掏腰包。

不过，实质上碧水源手里也仍然捏着50亿以上的现金用来防止财务风险，如果这知道是碧水源股票一路暴跌的原因，不能说道也许它知道是被错杀了。

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